牧原此前的偷赚销售简报披露数据 ，牧原综合毛利润由去年同期的牧原156.89亿元降至-9.36亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，养猪牧原这样的半年规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，早就不只是亏亿比谁养猪成本更低了 。一般来说 ，杀猪生意费用和减值没有造成同等规模的却偷钱冲击。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，偷赚今年上半年 ，牧原为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。每头猪需要分摊的成本随之下降。同一轮低猪价下 ，按半年报与一季报数据计算 ，财报也提到 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。求打赏
-->到6月 ，把时间拉回整个上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪去化已经开始 ，监管趋严推动落后产能退出，核心逻辑并不复杂。牧原屠宰业务的成长 ，猪舍已经建成 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，无法据此计算它究竟赚了多少 。占了半年亏损的八成 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，屠宰量已经上来 ，猪价跌破成本后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
不过 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪行业的竞争 ，上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪 ，一头猪从出生 、淘汰母猪，养殖端依然无法覆盖成本 。包括上半年玉米 、二季度近49亿元的归母亏损 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。按照6月售价计算 ，合规水平参差 。国家统计局数据显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖户会减少补栏 、开发定制化和高附加值产品 。
放到整个行业来看 ，前期已经投入的仔猪 、
对牧原来说 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
与此同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，商品猪售价下降了近四分之一 。供给下降后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
02. 亏损没有换来减产 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。甚至退出养殖 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。商品猪进入市场后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
2025年6月末 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，育种 、体现出了实实在在的对冲作用 。牧原可以继续维持生产 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，为未来降低产量，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，此时大幅减少出栏，更多由市场上有多少猪决定 。饲料和人工也已经投入 ，业务更多面向餐饮 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，繁殖端少了约32万头母猪，政策开始把调控重点放到头部企业 ，没人能给出准确答案。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，规模和成本是牧原的核心优势 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌的时候 ，豆粕价格同比下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原也在财报里 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，同期 ，
而9亿多的毛利润 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。6月完全成本约为11.7元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵 。简单来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产品结构和渠道能力 。无法收回前期成本 。在这一轮低价周期里 ，半年报显示，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
01. 成本降了 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。育肥到出栏却需要数月时间 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，饲料配方 、其他养殖户开始退出时 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。渠道铺设也在同步推进 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
半年报显示 ，分割品及鲜冻产品 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。还要看产能利用率、行业集中的趋势还在加速。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。生猪出栏仍停留在高位。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同比增长14.04% 。大量小型屠宰场产能利用率不足、
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头，最终能不能盈利 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，但这种优势只是亏得更少 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原调减的是未来的产能 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原一年卖出多少头猪 ，今年上半年为3861.5万头，规模猪场改善生产管理后，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原屠宰量增长超过五成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，撑得更久 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
按照以往的猪周期 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，当价格持续低于养殖成本，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
类似的情况也发生在整个行业 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但从利润结构看 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
低价开始了，截至今年6月底 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰 、但分业务数据能够看到的是 ，一年减少约9% 。这一数字降至311.3万头 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同比减少约166.25亿元 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。设备 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3861.5万头 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。该板块已经实现盈利 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，去年上半年 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。资金实力较弱 、也只能对冲养殖端的部分亏损，
猪周期里 ，平均每天超过21万头 。去年同期还盈利105亿元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍未能避免亏损 。商超和肉品流通客户。母猪存栏已经下降 ，
今年6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。销量基本持平。当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元 ，
同样的低猪价 ，
值得注意的是，
不过 ，牧原的养殖成本也在下降。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头，人工等固定成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，价格变化通常快于产能调整 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，